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安信国际:料康臣药业有提升空间 值得关注

作者:admin 发布时间:2015.09.03 浏览:

安信国际:料康臣药业有提升空间 值得关注

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  公司是国内领先的肾病中成药和核磁共掁医用成像对比剂制造商。公司主要从事现代中成药及医用成像对比剂生产和销售。2013 年肾病药物/对比剂分别占据营业收入的78%和14.9%。公司主导产品尿毒清颗粒于1998 年推出,是国内首个可用于治疗慢性肾功能衰竭的现代中成药,也是国内首个可用于治疗氮质血症、早期慢性肾功能衰竭或尿毒症的现代中成药,是国内领先的肾病口服现代中成药,按零售额计算,2008 年-2012 年市场份额居国内首位,2012 年市场份额为24.1%。公司是国内首家取得核磁共振医用成像对比剂的新药证书及生产批文的制药公司,主要产品钆喷酸葡胺注射液于2012 年在中国磁共振宜用成像对比剂行业市场排名第3 位,市场份额为17.1%,是国内领先的核磁共掁宜用成像对比剂制造商。

  公司拥有良好的业绩记录,资金情况良好。公司业绩于2010-2013 年期间稳定增长,营业额和净利润复合增长率分别为23.4%和24.4%。公司去年底上市募集资金10.9 亿元,截至2014 年6 月30 日持现金10.5 亿港元,资金量非常充足,相信足以应对未来几年扩充产能和研发等方面需求。公司销售网络仍有拓展空间,现有医院的覆盖深度也有望加强。公司拥有550名市场推广人员,均拥有良好的医学背景,主要负责针对医生和分销商的学术培训,另外还有175 家第三方分销商(包括国药、上药等)和580 家下级分销商负责市场推广。但是目前为止还有400 家左右的三级医院和2000 多家二级医院以及很多基层医院和药店可以作为潜在推广对象,尤其是在上海、湖北、四川等地还相对薄弱。公司对销售团队有非常好的激励机制, 出国看病 ,未来将不断加强产品推广,我们预计未来销售网络还会不断扩张。另外,由于部分医生对中药认识的不足,目前尿毒清主要用于3、4 期肾病的辅助治疗,公司未来将力争使尿毒清列入肾病治疗指南,并加强对医生的培训,提升在现有医院的覆盖深度。

  新产品将不断给公司注入活力。公司目前有三种拟用于椎管及心脑血管的CT造影和静脉尿路造影CT 医用成像对比剂正在研发,预期于2016 年向市场推出。公司预计还将于2017 年推出用于提高脑部、脊髓的核磁共振成像以及血管的核磁共振造影的清晰度及对比度的核磁共振医用成像对比剂。同时,公司正在积极研究用于治疗早期糖尿病肾病的新药,预计于2017 年完成临床试验,2020 年推出市场。我们认为这些新产品将不断给公司注入活力。

  投资建议:彭博预测公司2014E/2015E EPS 分别为0.23/0.30 人民币,目前股价对应22 倍/18 倍2014E/2015E PER,低于行业平均。我们认为公司估值得还有提升空间,值得关注。

  风险提示:i)由于医生对中药接受程度限制公司产品推广慢于预期;ii)新产品不能如期面市;iii)反腐等医疗行业调控。(双双)

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